1.ETF套利原理

ETF存在两个市场，它肯定有价差存在套利空间。

在一级市场中，ETF基金实际上是没有价格的，因为它是利用一揽子股票进行交换的。每天收盘后，ETF基金里面的一揽子股票经过财务审计价格和权重，会公布一个实时参考净值。

在二级市场中，交易者会有一个参考价格，基金公司每隔15秒公布一个实时估值（IOPV），相当于就是大致计算ETF股票池里价格大概是多少。交易者一般会围绕着实时估值形成一个市场价格，当然也取决于市场的供求关系。

实时估值和二级市场的市场价肯定会形成价差，这样也就形成了ETF的套利的空间。

2.ETF套利的实现

如果实时估值价格是1元，而二级市场价格是2元，说明二级市场价格有点虚高了，一揽子股票实际没有那么贵。那只要买入ETF基金的一篮子股票组合，然后申购ETF基金，最后在二级市场卖出基金就完成套利了。

如果实时估值是2元，而二级市场价格是1元，说明二级市场太便宜了，一篮子股票价格肯定比二级市场要高。那在二级市场买入ETF基金，然后去一级市场赎回ETF基金，换成一篮子股票，然后将股票卖出就完成套利。

其实这样套利的机会还是比较多的，但是机构和大户一般都会使用程序化交易，一级市场和二级市场的价差很快就会被抹平。

3.ETF基金套利之外的用途

当然，ETF基金对于投资者来说，不仅仅用于套利，还有其他用途。

ETF的一级市场和二级市场的交易规则其实还有一些其他玩法，包括变相实现T+0交易，变相买入和卖出无法交易的股票，变相减持等。国家队也可以利用ETF基金的套利规则入场交易。

3.1.变相买入利好停牌股票交易操作手法

A股票发布了一个重组或者其他利好的公告，需要停牌三天，这个时候是无法买入的。而A股票正好在某个ETF基金的一篮子股票清单中，那你就可以先去二级市场买入这个ETF基金，然后去一级市场赎回，获得了一篮子股票，然后再把其他股票卖掉。那就相当于你获得了A股票。

3.2.变相卖出无法交易股票的手法

买入B股票天天跌停无法卖出，而且快要达到20天低于1元面值的退市标准，你心里有点慌。这个时候，只要B股票在某个ETF基金一篮子股票清单中，你只要在二级市场买入这一篮子股票中的其他股票，然后去一级市场换成ETF基金的份额，然后在二级市场卖出就可以。

3.3.变相实现T+0交易和变相减持一样

当你持有的股票只要在某个ETF基金一篮子股票清单中，那你就可以在二级市场买入清单里的其他股票，然后置换成ETF基金份额在二级市场卖出。

4.ETF套利的案例

以下是经典的案例

4.1.2009年交银施罗德基金

当时因为施罗德基金在上证180治理ETF申购赎回清单设置错误，投机套利盘疯狂涌入。12月29日，100万份治理ETF对应的一篮子股票中包含900股中国平安。但在12月30日的申购赎回清单中，对应的中国平安股数被错位变为10100股。这个错误设置也导致当天公布的实时估值比29日高出了一倍左右，当天的实时估值为1.802元，而前一天仅为0.891元，涨幅高达102.2%。但是当天二级市场还保持着跟29日实时估值差不多的价格。

我们只要在二级市场买入，然后在一级市场赎回，就可以获得巨额利润。

当天早上大家都没有反应过来，但是10:08左右，开始连续出现100万股买单。10:10涨停，套利盘疯狂涌入。即使按照涨停价格交易，100万元购买二级市场ETF基金，然后在一级市场赎回，当日就可以获利70万元以上。按当天交易额来算，套利盘赚了1个多亿。

4.2.东海恒信操纵ETF市场

短短29天，赚了1.3亿元，涉及了对倒交易拉交易量、T+0交易等等各种手段。

2015年6月中下旬，当时正是股灾，出现了千股跌停的景象，随后国家队大力救市，其中一项手段就是通过二级市场购买180指数ETF份额，提高基金二级市场价格。

很多机构和个人就会通过一级市场和二级市场的价差进行套利。他们会买入相应股票换购成ETF份额，再从二级市场卖出，由国家队接盘。国家队正是利用ETF套利的传导机制拉升相应的股价，进而拉升大盘指数。这个手法和买个股拉大盘比起来，减少了很多道德风险。

东海恒信发现了这里的商机，一开始也正常进行套利，等国家队入场后，冲到市场买入一篮子股票换成180指数ETF基金，卖给国家队进行套利。

再之后，东海恒信感觉这样赚得不够爽，还要更激进一点，他可能发现了国家队入场的时间规律，于是他开始两头吃，等国家队还没入场前，先在二级市场低价买入180指数ETF基金，然后换成股票，等国家队入场后，大盘上涨后，卖出这部分股票获利，相当于变相做空。然后另一头继续等国家队入场后，买入一篮子股票换成180指数ETF基金进行套利。

之所以要这么麻烦的操作，因为当日赎回的一篮子股票不能再申购换成ETF基金，所以要用多个账户进行操作。所以东海恒信在两头吃的情况下，短短29天，赚了1.3个亿。

在他的影响下，国家不但没起到拉股价的作用，反而成了他的提款机，所以最后他得到了应有的处罚，没收了违法所得1.3亿元，并处以1.3亿元的罚款。